美联储突现巨额提款，流动性拐点已至？

最新数据显示，美联美国银行在周三通过美联储常设回购工具（SRF）借款达65亿美元，储突回购利率也随之上涨，现巨显示出资金紧张。额提此次借款量创下疫情以来非季度末时段的款流最高记录，分析师指出，动性金融体系正从“流动性充裕”转向“流动性紧张”，拐点下一场资金危机可能比预期更早到来。已至

SRF作为流动性后盾，美联于2021年7月推出，储突以应对疫情影响。现巨该工具支持每日两次的额提隔夜现金贷款，以美国国债等合格抵押品作为交换。款流

根据Curvature Securities的动性数据显示，以美债等债务证券作为抵押品的拐点短期现金借贷成本——通用抵押品（GC）回购利率，周三最高达4.36%，最终收于4.12%。该利率在周二也从4.20%涨至4.32%。

交易员表示，回购利率的上涨异常显著，因为当前并非月末或季末。道明证券的美国利率策略师詹·内夫鲁齐（Jan Nevruzi）指出，这表明流动性持续收缩，虽然尚未到达警报级别，但若回购工具的使用持续，美联储应提高警惕。

美联储主席鲍威尔已表示量化紧缩“可能接近尾声”，并强调流动性条件正在收紧，包括回购利率走强以及特定日期出现的暂时性压力。

值得注意的是，市场上存在大量未结算的美债支付义务。Wrightson ICAP数据显示，周三有400亿美元国债到期，周四将有230亿美元待结算。

美国财政部近期频繁发行短期债券，旨在减少长期债务，从而影响市场流动性。新发行国债的结算需要投资者在到期日支付现金，造成私营部门准备金减少，并推高回购市场的借贷成本。

分析师警告，一旦准备金稀缺，银行融资链可能受到影响，回购市场可能失去功能，甚至引发系统性风险。2019年9月的回购市场危机就是检验这一风险的案例，因流动性急剧抽离，美联储系统中的银行准备金总额首次跌破3万亿美元。

历史数据显示，除季度末外，SRF几乎未被使用，此次操作显然反映出市场流动性状况的变化。

另一个流动性压力来自美联储的逆回购工具（RRP），该工具余额在2022年底曾高达2.5万亿美元，但现已降至仅35亿美元，创下2021年以来的最低水平。这标志着美债融资的“被动蓄水池”正在枯竭。

面对这一状况，美联储开始显露出软化立场的迹象，暗示可能提前结束缩表。然而，停止缩表或许不足以解决当前的流动性压力，可能还需重启“流动性注入”模式，如量化宽松（QE）和回购工具。

尽管周三早间流动性操作较为紧张，但后续的SRF拍卖未出现报价，似乎表明临时流动性需求已得到满足。观察者指出，后续SRF与SOFR指标是否持续下降将决定市场是否安全，如果流动性需求仍持续或扩大，将迫使美联储加速重启流动性工具。

目前市场关注SOFR的后续走势，若隔夜利率与政策利率的利差扩大，说明资金短缺链条可能在形成，若指标继续恶化，美联储可能在FOMC会议前采取行动。