新股前瞻|维健医药：2025年上半年收入欲倍增

维健医药是新股中国肾脏疾病治疗领域中商业化原研药数量最多的制药企业，目前拥有超过20种商业化药物以及1种候选药物。前瞻近日，维健该公司首次向港交所递交上市申请，医药欲倍华泰国际为其独家保荐人。年上根据灼识咨询的半年数据，截止2025年10月，收入维健医药的新股产品组合包含六种肾脏药物，位居中国制药企业之首。前瞻

该公司业绩增长迅速，维健预计2022-2024年收入复合增速将达到12.8%，医药欲倍2025年上半年实现119.8%的年上加速增长。未来两年，半年维健医药将继续保持盈利，收入2023至2025年上半年，新股调整后的EBTDA分别为0.32亿元、1.12亿元和1.79亿元，对应的利润率为3.61%、12.42%和22.46%，显示出强劲的盈利提升势头。

在港股医药板块表现强劲的背景下，维健医药递交上市申请也获得了较高的估值吸引力。但最终的市场表现如何，仍需看其基本面。

聚焦两大核心赛道，上半年收入翻倍

维健医药通过并购、许可引进、战略合作及CSO等三种模式，向肾脏、呼吸道及血液疾病患者提供药物。肾脏疾病产品是公司的主要收入源，血液疾病产品将于2024年开始产生收入。2025年上半年，肾脏疾病和血液疾病的收入份额分别为37.6%、25.1%和19.9%，其他产品的收入份额为17.4%。

维健医药在商业化方面表现优异，例如可力洛®的销售量从2017年的约50万盒提升至2024年的约750万盒，增长了14倍。公司拥有覆盖全国30多个省和300多个地级市的广泛销售网络，产品已覆盖超过10000家医院及60000多家零售药店。

目前公司的主要管线产品已在中国市场实现商业化，除了可沛维®之外。可沛维®是美国FDA批准的用于治疗CKD患者瘙痒症的治疗药物，该产品已完成III期临床试验，预计2026年获批上市。

该公司重视研发投入，学术网络覆盖3200家三级医院，有力支持了临床开发。2025年上半年，维健医药的经销商数量达260家，相比2022年度新增94家，收入贡献稳定。

产品市场份额领先，基本面表现强劲

根据灼识咨询报告，中国CKD治疗市场保持双位数增速，预计到2024年市场规模达到251亿元，2035年将增至825亿元。甲状旁腺功能亢进症（CKD-SHPT）是CKD患者最严重的并发症之一，维健医药在中国拟钙剂治疗SHPT市场中占有15.9%的份额，位列第三。

血液病治疗市场也在增长，当前中国ITP患者数量持续上升，市场规模地增长预计到2035年将达39亿元。维健医药的惠尔凝®是获得批准的长效TPO-RA，在市场中占有59.4%的份额。

总之，维健医药在肾脏疾病与血液疾病领域通过多元化战略和强大的商业化能力，逐步巩固其市场领导地位。2025年业绩将加速释放，新药商业化也有望为财报贡献新动力。公司稳固的销售网络和核心客户资源将推动其持续的业绩增长与盈利能力增强。在众多亮点中，维健医药值得继续关注。