私募信贷市场的风险警示：暴露于2008年次贷危机的相似性

当前，私募市场示暴私募信贷市场的信贷险警相似性快速发展，通过复杂的风贷危多层结构，为优先债务提供了不切实际的露于“股权级回报”，这一模式与引发2008年金融危机的年次次级抵押贷款颇为相似。华尔街传奇空头查诺斯（Jim Chanos）指出，私募市场示暴私募信贷在运作方式上与次贷危机相似，信贷险警相似性核心问题在于“资金源与使用之间的风贷危多重结构”掩盖了真实风险。

最近，露于美国汽车零部件制造商First Brands Group的年次崩溃，暴露了近120亿美元的私募市场示暴复杂债务，可能预示着潜在的信贷险警相似性信贷危机。

“神奇机器”的风贷危高收益暗藏风险

近年来，私募信贷市场迅速崛起，露于成为企业重要融资渠道，年次吸引全球机构投资者关注。查诺斯称其为“神奇的机器”，即机构投资者通过承担优先债务风险获取可比肩股权的回报。然而他警告，这种高收益本身就是第一个危险信号，风险被隐藏在复杂的结构之中，底层资产的真实风险变得模糊不清。

他说明，行业内曾预计First Brands的有担保库存债务回报率可能超过50%，这一风险信号尤其显著。他认为，经济周期逆转后，类似First Brands的问题将会更加显现。

First Brands破产揭示的黑箱运作

如果说查诺斯的警告是宏观层面的警示，那么First Brands的破产则揭示了具体的私募信贷风险。这家由帕特里克·詹姆斯拥有的公司在破产申请中披露了近120亿美元的债务和表外融资，引发市场震惊。

破产调查中，发现该公司的财务结构存在多重所有权，创始人通过多个有限责任公司控制着该集团及其表外特殊目的实体（SPEs），这是一个“巨大的危险信号”。此外，调查也指出可能存在多次质押同一批票据的现象，债务抵押物可能被“混合处理”。

First Brands是个私有企业，其财务报表不公开。虽然部分贷款机构能够获取财报，但需签署保密协议，使得信息无法被广泛监督，这带来了极大不透明性。在First Brands申请破产前，高盛的交易员才发现其高成本借贷迹象且表示“难以解释”。

查诺斯对此感慨，这种不透明性正是私募信贷模式的固有特征，目的是在监管外进行更灵活的借贷活动以追求超额回报。他认为，当前的金融市场正处于“欺诈的黄金时代”，并表示私募信贷市场的缺乏监管和透明度，可能孕育出下一个“安然”或“次贷危机”的隐患，值得所有投资者和监管机构高度关注。

本文转载自：华尔街见闻；XM外汇官网编辑：陈筱亦