美元的悖论时刻：涨势与逻辑的缺席

周二（10月21日），美元

北美时段交易在99下方。刻涨当前宏观因素尚不明确，势逻市场的缺席焦点集中在本周五即将发布的美国9月CPI和下周的美联储利率决议。近期债券收益率显著下滑，美元股市表现也较为平稳。刻涨

市场基本面

近期全球资产的势逻相关性出现变化：“风险偏好上升—债市下跌、黄金下跌、缺席美元表现分化”的美元常规模式被打乱，演变为“风险资产和避险资产的刻涨同步上涨”。这一现象可能由三方面因素推动：（1）央行准备金与主权资金的势逻再配置，推动黄金与高评级债券的缺席共同涨势；（2）在利率下降的背景下，私营部门对久期和防御性资产的美元再平衡；（3）市场动量和跟随交易的增加，促进了跨资产的刻涨价格共振。对于美元而言，势逻“利差—避险—流动性”的传统支撑未彻底消失：尽管美国的名义和实际收益率下滑本应对美元产生压制，但在海外经济增长疲软、欧洲和英国难以提高利率、风险资产保持高位震荡的情况下，美元仍作为全球结算和融资货币保持着“被动需求”。

围绕“货币贬值交易”的论调正在减弱。以“财政扩张和关税推动的通货膨胀导致美元中期走弱”为依据的简化模型，在债市和外汇市场并未得到印证：美债收益率处于下行趋势，但外汇市场并未反映出美元快速贬值的预期。通胀的核心在于结构而非口号：如果食品和能源驱动的“感知通胀”高于核心通胀，市场对降息的接受程度将下降，可能导致美元因“政策可信度下降”而走弱；反之，如果通胀数据温和，且美联储重申“数据依赖和逐步调整”的立场，则“利差下降但政策可预期”对美元构成中性偏弱的格局，通常会使美元在关键技术位附近震荡，而非单边走势。

就即将到来的数据而言：

周五：市场普遍预期美国CPI环比约为0.4%，核心CPI为0.3%。如果数据“可接受”，美元可能维持“强而不猛”的韧性；若数据引发对“降息是否过早”的质疑，政策的信任度将受到影响。

下周：如果美联储会议决定进一步宽松，且措辞强调“继续观察”，对美元的影响将取决于点阵图和前瞻指引是否削弱了中性利差——一旦海外央行立场变得更为鸽派，美元的相对优势仍可能保留。

在交叉货币方面，日元受到利差和套利资金的限制，只有在美国实际收益率加速下行时才有可能展现出更强的反弹能力；瑞郎对风险偏好的敏感度较高，一旦全球避险情绪升温，相对美元更容易获得支撑；欧元区和英镑区货币受当地经济增长和通胀多样性影响，短期内较难对美元施加系统性压力。总体来看，美元的“应跌未跌”反映了多种矛盾力量的相互作用。

技术面分析：

根据日线图分析，

当前处于布林带内并呈现温和上行趋势。实体K线依然在布林中轨98.1390之上，表明短线多头趋势未受破坏；布林上轨99.5666与近期高点99.5549几乎重合，形成第一重重要阻力区，一旦突破，价格将面对前高100.2599的空白区间。而下行方面，布林下轨96.7114与前低96.2109形成“最后防线”。

从指标层面看，MACD(26,12,9)的DIFF为0.2442，DEA为0.2303，均在零轴以上，然而柱状图0.0278显示上行动能正在减缓，暗示短线可能存在“成交量不足的高位震荡”；RSI(14)在56.5752附近，位于温和偏多区间但未达到超买状态。综合判断，98.1390是当前趋势的多空分水岭，上方99.5549/99.5666构成密集的阻力带；若回撤不破中轨，则仍为“顺势整理”；若跌破中轨，则可能测试96.7114—96.2109的区间。价格结构尚未显示出典型的“头肩顶/三重顶”形态，更接近“箱体上沿反复测试”的情形，箱体大致在96.50—100之间。