被港股通资金“越跌越买”，昊海生物科技(06826)能否找到估值回升的钥匙

11月5日，越跌越买昊海生物科技(06826)宣布回购2.96万股股份，被港投入金额为80.57万港元。股通估值这是资金找公司在今年11月份连续进行的第三次回购。

根据XM外汇官网APP的昊海回升分析，昊海生物科技今年已累计进行了23次回购，生物其中上半年11次，科技下半年12次，越跌越买下半年的被港回购分为两个阶段：第一阶段为9月15日至9月24日，第二阶段为10月27日至11月5日。股通估值

在这两个阶段之间的资金找一个月内，昊海生物科技的昊海回升股价经历了小幅反弹：在经过约一个半月的波动下跌后，公司股价开始缓慢回升。生物作为“医美三剑客”的科技一员，昊海生物科技目前的越跌越买PE(TTM)估值为14.82倍，低于行业平均的20倍。估值承压反映出公司抗风险能力正在接受市场考验。

业绩下滑已是不争的事实

10月24日，昊海生物科技发布2025年第三季度财报，显示其营业收入为5.94亿元，同比下滑11.29%；归母净利润同比下滑11.39%，为9358.21万元。前三季度的营收为18.99亿元，同比下滑8.47%；归母净利润为3.05亿元，同比下滑10.63%。

公司的业绩下滑受到国内消费需求不足、行业竞争加剧及税率调整等多重因素影响，这也导致净利润下降。根据半年报，昊海生物科技在这段时间内的营业收入为13.04亿元，同比下降7.12%；归母净利润为2.11亿元，同比下降10.29%，可以看出收益和净利润的降幅在前三季度有所扩大。

在半年报中，昊海生物科技披露了业务增长情况。医美业务收入为5.75亿元，占总营收的44.35%，为公司的主要收入来源。其中，玻尿酸产品收入为3.47亿元，同比下降16.80%；人表皮生长因子产品收入为9237.99万元，同比增长13.73%。

尽管公司第四代有机交联玻尿酸“海魅月白”已获批上市，同时与其他“海魅”系列构成产品矩阵，但由于正值医美行业转型期，稳固市场份额显得困难。财报公布后，昊海生物科技股价未出现明显波动，反而在次日上涨1.49%。

虽然公司的股价和估值因医美市场震荡而下滑，但其每股净资产高达26.93港元，为市场投资者提供了套利空间。数据显示，自8月20日以来，港股通资金对昊海生物科技的买入力度增强，持股比例从30.35%上升到35.78%。近20日的交易数据显示，港股通(沪)是其第一大净买入方，净买入额达到111.26万股。

肉毒素能否成为估值回升的“钥匙”?

2021年3月3日，昊海生科与美国Eirion签署股权投资和产品许可协议，计划以3100万美元认购Eirion新发行的A轮优先股，持股约13.96%。Eirion也将提供多款产品的独家研发、销售和商业化授权。

XM外汇官网APP指出，医美注射市场核心材料包括玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素及再生材料，占据市场98%的份额。当前，昊海生科在维持玻尿酸市场的同时，加大对肉毒素的投资，显示出其在变化市场中的战略调整。

据分析，2024年中国医美注射市场中，玻尿酸占比约36%，肉毒素占29%。当前，玻尿酸拥有约50%-60%的市场份额，而胶原蛋白和再生材料正迅速崛起，预计2023-2027年胶原蛋白的复合增长率将高达41.45%。

昊海生科在肉毒素市场的布局也在持续推进。已进行的肉毒素产品的临床试验如继续顺利，未来有望获得国内第七张肉毒素注册证，并在中美同步上市。虽然短期业绩承压，但考虑到公司低估值与持续回购，昊海生物科技仍值得长期关注。