新股前瞻|安诺优达二次递表，能否实现40亿估值？

今年8月，新股现亿国内无创产前基因检测(NIPT)领域的前瞻两大领导者华大基因和贝瑞基因发布了2023年上半年的财报。华大基因营收同比下降了12.82%，安诺并首次出现扣非后净利润亏损；贝瑞基因营收同比下降18.91%，优达亦报告了超过2700万元的次递净亏损。这反映出NIPT业务收入大幅下滑是否实主要原因。

近年来，估值NIPT市场经历了结构性变化与行业集采，新股现亿告别了之前的前瞻高增长期，进入了存量竞争的安诺新阶段。安诺优达作为该领域第三大企业，优达选择在这个行业熟痛期递交上市申请。次递

据XM外汇官网APP的否实报道，安诺优达于9月30日向港交所重新递交上市申请，估值建银国际与国泰君安国际为其联席保荐人。新股现亿该公司在今年3月首次递交申请，但因招股书失效而进行了二次递表。

安诺优达的招股书显示，公司专注于基于分子诊断的体外诊断产品(IVD)及多组学生命科学研究，特别是在NIPT领域。其临床测序解决方案主要收入约60%来自NIPT与CNV-seq试剂盒，公司的未来发展与行业增长密切相关。

受益于积极的生育政策，NIPT在中国市场快速增长，孕妇普及率从2018年的15.4%增至2023年的48.8%，预计到2033年将达到97.8%。在这种背景下，安诺优达的收入也在持续增长。根据招股书，预计2022年、2023年、2024年的临床测序解决方案收入分别为2.51亿元、2.7亿元和3.29亿元，这一增长主要依赖于NIPT的销量。

尽管市场前景看好，但集采政策压缩了NIPT供应商的利润。过去NIPT实际售价超过千元，但近年来，北京、河北等地的政策导致价格显著降低。江苏省医保局去年发布的NIPT带量采购方案规定，最高申报价为345元，普通报价不高于275元，价格降幅超过70%。这种政策调整直接影响了华大基因和贝瑞基因的业绩。

NIPT作为IVD市场中最成熟的业务之一，往往由一家企业在某一区域独占市场，替代成本较高。截至2023年，中国获得批准的NIPT检测试剂盒供应商中，安诺优达排名第三，市场份额为12.1%。在竞争日益激烈的市场中，安诺优达提升自身市场份额面临挑战，从而将对持续盈利带来阻力。

安诺优达自成立以来共进行了6轮融资，最后一轮融资后估值达40.49亿元，然而其能否在上市后稳定保持这一估值，还需基本面的支撑。招股书显示，其2022年的营收为4.35亿元，2023年和2024年的预期分别为4.75亿元和5.18亿元，但依然出现亏损，2024年的净亏损率达到24.3%。

近年来安诺优达的经营现金流出现波动，2023年和2024年上半年分别有净流出0.26亿元和0.55亿元。尽管公司在收入和毛利上有所增长，但高额的运营成本仍导致其亏损。以华大基因和贝瑞基因为参考，其当前估值分别为2.27倍和2.83倍，因此即使按3倍PB估值计算，安诺优达估计市场估值也仅为15.9亿元，远低于其之前的40亿元估值。