国联民生证券：港口煤价持稳亟待需求释放 后市涨价动能持续

官网APP获悉，国联港口国联民生证券的民生煤最新研究报告指出，本周港口煤价保持稳定，证券涨而产地煤价则继续上涨。持稳持续从基本面来看，亟待尽管进入了旺季，需求但由于强监管，释放产地供应的后市显著提升可能性不大，供给依然受限；与此同时，国联港口电厂日耗持续上升，民生煤加之气温进一步下降及工业生产进入冲刺阶段，证券涨旺季用电及用煤需求将逐步释放。持稳持续尽管本周港口库存因封航影响有所增加，亟待随着天气改善，需求库存预计将逐渐减少。释放在铁路运力受限的情况下，港口可流通的货源仍较紧张，发运成本也有较强支撑，因此一旦需求充分释放，煤价上涨的动能将持续，年底的瞬间高点可能冲高至1000元/吨。

核心观点如下：

港口煤价保持稳定，需求释放迫在眉睫，后期涨价动能将继续。

本周港口煤价维持稳定，而产地煤价攀升。从基本面分析，安全生产考核将持续到11月底，12月份各中央安全生产考核巡查组还将对40个州市进行检查，导致即使旺季来临，产地的供应大幅提升可能性依旧较低。电厂日耗提升，且随着气温下降及年底工业生产的需求增加，旺季的用电和用煤需求将逐步兑现。针对目前港口库存，由于航运封闭影响有所累积，预计随着天气转好，库存将逐步下降，同时铁路运输能力受限，港口可流通货源仍偏紧，发运成本支撑力度强。待需求完全释放后，煤价上涨势头将持续，年底时煤价瞬间可能冲高至1000元/吨。煤炭板块供需改善背景下，煤价或反弹，高现货比例标的的弹性将更为显著；山西省2024年已完成超产治理，受“限超产”政策影响最小，建议关注山西相关标的。

国际局势的不确定性加剧，高股息价值升温。

关税及贸易摩擦持续，国际局势的不确定性加大，同时需求疲软和国债收益率下行，导致煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，而高股息所传达的投资价值则显著提升。高长协龙头企业因其“稳盈利、低负债、高现金、高股息”的特性展现出较强的防御价值，利用丰厚现金低成本扩张，保障股东回报的同时，可通过一级市场竞拍确保资源接续，亦兼具中长期成长潜力。此外，多家煤炭央国企启动增持旗下股份及资产注入计划，有助于提升市场信心、优化资产结构，从而提高上市公司中长期成长性与市场竞争力，对板块估值提升持乐观态度。

港口煤价稳定，产地煤价重回上涨通道。

根据煤炭资源网的数据，截至11月21日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价为827元/吨，周环比持平。产地方面，山西大同地区Q5500报价690元/吨，周环比上涨10元/吨；陕西榆林地区Q5800指数为668元/吨，周环比上涨3元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报价621元/吨，周环比上涨4元/吨。

大秦线运量周环比轻微增长，北方港库存在增加。

本周大秦线周内日均运量上升1.6%，达124.6万吨；唐呼线的日均运量则小幅下降0.4%，至32.2万吨。截至11月21日，北方港口库存为2458万吨，周环比增加145万吨（+6.3%），同比减少250.5万吨（-9.2%）。

电厂日耗周环比提升，可用天数减少，化工需求环比增加。

根据CCTD数据，11月20日，25个省电厂日耗538.2万吨，周环比上升22.2万吨，同比下降44.7万吨；周均日耗523.4万吨，环比上升12.1万吨，同比下降30.6万吨；可用天数为25.1天，环比减少0.9天，同比增加1.7天。截至11月21日当周，化工行业合计耗煤716.60万吨，同比增长9.4%，环比增长1.2%。

供给仍受限，需求边际回落，短期价格温和震荡。

本周焦煤价格走弱，供应端因前期停减产的煤矿逐渐恢复生产，然而近期安全检查影响了部分矿井的开采，整体供应仍然受限。需求方面，随着市场情绪降温，焦化企业及钢厂的原料采购有所减少，焦炭的降价预期已经出现。短期内，焦煤价格可能呈现弱稳震荡，后续供给减量加剧的情况下，价格仍有望偏强。

港口焦煤价格下跌，产地价格涨跌互现。

根据煤炭资源网的数据，截至11月21日，京唐港主焦煤价格为1780元/吨，周环比下跌80元/吨。截至11月20日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价格为214.20美元/吨，周环比上涨3.25美元/吨。产地方面，山西低硫煤周环比下跌34元/吨，柳林低硫煤下跌40元/吨，灵石肥煤上涨30元/吨，而山西高硫、济宁气煤、长治喷吹煤价格维持不变。

淡季预期加强，焦炭价格弱稳运行。

本周焦炭价格在实施四轮提涨后保持稳定。供给端，原料煤价格的降低提升了焦化企业的生产积极性，然而近期检修增多，供应总体保持平稳；需求端，尽管铁水产量微降但仍高位运行，淡季钢材价格受到下行压力，钢厂利润不佳，检修增加，压力可能逐步传导至上游，结合成本支撑的减弱，短期焦炭价格或呈现弱稳态势。

焦炭四轮提涨落地。

根据Wind数据，截至11月21日，唐山二级冶金焦市场价为1530元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦价格为1365元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面，截至11月21日，天津港一级冶金焦价格为1760元/吨，周环比上涨50元/吨。

投资建议：

我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性的标的，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源；2）业绩稳健且具成长潜力的标的，建议关注晋控煤业、华阳股份；3）行业龙头企业业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业；4）受益于核电增长的稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。