AI投资风向转变：市场更重视“变现”而非“画饼”

人工智能领域传统的变现“先营造成功，再实现成功”的投资模式正遭遇投资者质疑。

尽管英伟达最新财报超出市场预期，风向非画其股价却在发布当天下跌，转变盘中出现自4月以来的市场视最大波动。此外，更重英伟达与微软11月18日宣布向Anthropic投资150亿美元，变现后者承诺向微软采购300亿美元算力，投资然而市场对此反应平淡，风向非画类似的转变投资循环消息过去通常能够推动股价上涨。

当前市场情绪明显转变，市场视从对AI投资一定获得回报的更重信心，转向更加谨慎的变现态度。投资者对“先大举投入、投资再等待未来回报”的风向非画长期策略兴趣减退，更加关注近期能够实现盈利的AI业务模式。

这一趋势给依赖长期愿景的AI企业及基础设施供应商带来新的压力。

“烧钱换增长”模式的再思考

AI服务提供商当前面临的主要挑战是，服务成本超过客户支付的价格，客户增长带来的亏损加剧。为了创造良性循环，这些公司采用通过股东资金补贴客户增长的策略：用户增加吸引更多投资，提高企业估值，从而聘用工程师并补贴更多客户，加大基础设施投资，期望最终开发出高价产品。

但投资者逐渐意识到这一模式的脆弱性，开始不愿承担巨额投入以追逐高度不确定的回报。本月AI基础设施股票普遍下跌，反映了市场对“烧钱换增长”逻辑的重新考量。

投资者寻求短期盈利

市场对AI投资的态度正在由“必然回报”转向更为审慎的评估，但尚未全面否定。

英伟达股价今年以来仍累计上涨超过30%，微软涨幅达到14%，而自3月IPO以来的CoreWeave，从加密业务扩展至云服务，涨幅接近80%。

AI投资逻辑正在经历深刻的转型，市场关注从长期愿景逐步转向短期盈利。投资者不再盲目追捧遥远的“超级智能”叙事，而更看重企业近期能否展示实质性的盈利能力和商业化效果。这也解释了为何谷歌在当前市场波动中表现稳定，因为该公司致力于将现有技术转化为对企业客户的实际价值，展现了清晰的变现路径。

可以看出，市场在逐渐摆脱概念炒作，要求企业提供明确的盈利路径。这一转变对依赖长期叙事的公司，如Meta Platforms、OpenAI及相关的数据中心供应商施加了压力。但目前看来，这只是投资逻辑的理性回调，而非AI泡沫的破裂。

本文转载自"华尔街见闻"，作者：李佳；官网编辑：徐文强。