美股科技股上涨过快，投资者感到不安

XM外汇官网APP报道称，美股科技股的科技快投快速增长引发了投资者对其持续动力的疑虑。纳斯达克100指数在过去五个月内持续上涨，股上感9月在几乎所有交易日保持了上扬趋势，涨过资投资者对人工智能热潮和美联储降息预期的不安看好，使科技股保持强势走势。美股该指数的科技快投预期波动率指标几个月来未见较大波动，而基础设施软件巨头甲骨文（ORCL.US）在周三的股上感股价暴涨近36%，创造了历史新高，涨过资并刷新了自1992年以来单日涨幅的不安最大纪录。

对此，美股部分投资者选择通过看跌期权来锁定收益。科技快投Invesco QQQ Trust ETF（纳指100的股上感主要ETF）未来一个月10%跌幅对冲成本的“保险费用”，现已达到2022年以来的涨过资最高水平，相比同等涨幅的不安对冲成本而言。

法国巴黎银行美国股票及衍生品策略主管格雷格·布特尔指出，目前市场处于高位而波动性低迷，存在多重对冲的必要，9月通常会出现季节性疲软现象。

根据期权市场的数据，QQQ的看跌-看涨期权相对价格（put-to-call skew）在8%的交易日中达到当前水平的较极端状态，表明市场对“下跌保险”的需求接近92%分位的恐慌水平，看跌期权的成本显著上升。

野村跨资产策略师查理·麦克埃利戈特提醒，科技股持仓已经拥挤，板块的强劲表现使得投资者更加需要对冲“尾部风险”。尽管看涨期权的需求依然低迷，但看跌期权与看涨期权的偏离度持续攀升。

在具体对冲措施方面，萨斯奎汉纳国际集团衍生品策略联席主管克里斯托弗·雅各布森解释，这些措施主要是为了保护多头股票组合免受潜在的下跌风险。需要注意的是，看跌期权与看涨期权的差异反映的是相对成本，而非实际对冲价格，目前实际对冲成本仍低于4月贸易战不确定性所达到的高峰。

尽管大型波动率指标如VIX指数保持在16以下，未触发警报，市场紧张情绪却已在其他领域显现。例如，周二有交易员花费约930万美元购买SPDR标准普尔500指数ETF信托的看跌期权，若标普指数在9月19日前下跌3.6%可获利；周一则有投资者投入1340万美元，购买2026年12月前防范标普指数暴跌58%的长期对冲合约。

美国银行数据显示，9月历来是股市表现最差的月份，自1927年以来该月收阴的概率高达56%。这一数据为当前的对冲行为提供了历史依据。

法国巴黎银行的布特尔将当前市场情况与2019年进行类比——当年美联储降息后，股市在上半年强劲上涨，但下半年却出现疲软。他建议客户采用“浅度对冲”策略，即购买执行价接近现价、跌幅3%-5%即可生效的看跌期权，以平衡成本与即时保护需求，而不是选择成本较低但需极端跌幅（如-20%）才有效的“深虚值”对冲。同时，他建议投资者卖出深度看跌期权，认为极端跌幅的可能性较小。