比特币矿商的估值转变：“为AI供电”的优势超过“挖比特币”

比特币矿企的比特币矿估值逻辑正在经历根本性的变化。这些企业凭借已有的估值I供电网接入能力，快速转型为科技基础设施供应商，转变能迅速为AI数据中心提供电力成为其核心竞争力，为A挖比帮助它们逐渐摆脱加密货币周期的优势影响。

10月19日，超过媒体报道显示，特币今年追踪上市矿企的比特币矿基金已上升超过150%，远超比特币14%的估值I供涨幅。Cipher Mining和IREN Ltd.的转变股价分别狂涨约300%和500%。这一现象的为A挖比背后反映了投资者对这些公司的重新评估——

重点不再是挖矿收益，而是优势其AI基础设施的价值。

投行Needham & Co.的超过分析师John Todaro表示：

“投资者几乎完全基于比特币矿企的HPC/AI机会进行估值，且我们与矿企的特币对话中，涉及比特币及挖矿的比特币矿内容不到10%。”

这一估值差异的根本原因在于：

美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦的运营能力及2.5吉瓦的在建产能，成为AI公司快速获得电力、执行风险最低的选择。预计在2025至2028年，美国将面临45吉瓦的数据中心电力缺口，现成的电力资源价值因此愈显重要。

交易逻辑转变

实际上，当前的交易逻辑正围绕“为AI供电”。今年早些时候，Cipher Mining与谷歌支持的Fluidstack签署的一项为期10年的、近30亿美元的主机托管协议，其中14亿美元为所有权义务，表示其持有5.4%股权的认股权。这标志着加密挖矿与AI之间界限模糊化的明显信号。

IREN刚完成10亿美元的可转债发行，TeraWulf则计划发行32亿美元的优先建议，用于其位于纽约巴克的Lake Mariner数据中心。新加坡的Bitdeer Technologies也计划将主要矿场转型为AI数据中心，包括位于俄亥俄州克拉灵顿的570兆瓦设施，预计到2026年底实现超过20亿美元的年化收入。

Needham的Todaro指出：

“HPC和AI主机托管的每兆瓦收入和EBITDA利润率远高于挖矿，资本市场正以远高于传统矿企的倍数奖励AI数据中心。”

即刻供电：矿企的核心竞争力

相比新建数据中心，比特币矿场的最大优势在于其时间因素。摩根士丹利报告指出，这些矿场拥有现成的电网连接，可以省去新建数据中心常需数年的“大负荷互联”流程。

数据显示，美国比特币矿企除已运营的6.3吉瓦和在建的2.5吉瓦外，还有8.6吉瓦获得电网接入许可的开发项目，将这些站点改造为AI数据中心的建设周期约为18至24个月，非常契合比特币站点从开发到完善电力设施的时间。

在电力短缺的背景下，这种“即时供电”能力至关重要。摩根士丹利模型即使考虑到所有创新措施，到2028年美国数据中心开发者仍将面临5至15吉瓦的电力匮乏。施耐德电气的调查也指出，“获取电力”是数据中心项目延期的主要原因。

矿业经济恶化加速转型

比特币矿企转型的紧迫性源于比特币挖矿经济持续恶化。去年比特币减半将矿工奖励从6.25个比特币降低至3.125个，之后网络表现和交易量大幅挤压利润率。根据哈希价格指数，比特币矿工的收益指标已接近历史低点，即便近期比特币创下历史高位，也未能显著改善矿企的单位收益。

TheMinerMag的Zhao指出，Riot Platforms、IREN和Bitfarms近期表示不会扩张。Bitdeer市场资本与战略副总裁Jeff LaBerge表示：

“对Bitdeer而言，AI/HPC是挖矿的补充和替代。”

在AI电力需求激增的情况下，矿企能够立即提供电力，市场正在重新认识这些企业作为科技基础设施创新的真实价值。

本文来源于“华尔街见闻”，作者李佳，XM外汇官网编辑：陈秋达