新股解读|三一重工“A+H”上市：工程机械“龙头”，营收波动、利润向上

工程机械行业的A+H领军企业——三一重工，正朝着“A+H”模式迈出新步伐。新股向上2025年5月22日，解读机械该公司向港交所递交上市申请，重工并于2025年9月30日获得中国证监会的上市境外发行上市备案通知。成立于1994年的工程三一重工专注于挖掘机械、混凝土机械等全系列工程机械产品的龙头利润研发、制造与销售。营收根据弗若斯特沙利文的波动数据显示，三一重工是A+H2020至2024年间全球第三大及中国最大的工程机械企业。

自2003年首次在上交所上市以来，新股向上三一重工迅速成长为A股机械板块的解读机械领头羊。截至2023年10月14日，重工其市值达到1952.5亿元。上市随着其正在推进的工程“A+H”上市计划，市场对该公司的未来充满期待。

全产业链覆盖，营收波动、利润向上

三一重工已经实现了完整的产业链覆盖和全球市场布局。在其历史发展中，公司产品已远销150多个国家，且在2024年，公司的海外市场收入占总收入的62.3%。在2022至2024年间，由于海外市场稳定增长，公司海外收入的复合年增长率达到15.2%，优于行业平均水平。

在产品矩阵方面，三一重工涵盖了挖掘机械、起重机械等多个品类，并可根据不同工程需求提供定制化解决方案。招股书显示，2022至2024年其营业收入依次为808.39亿、740.19亿、783.83亿元，尽管2023年出现8.4%的下滑，但净利润表现持续向好，分别为44.33亿、46.06亿、60.93亿。

2025年上半年，三一重工实现营业收入294.26亿元，同比增长18.4%。其中，海外收入达168.84亿元，占总收入的57.4%；净利润为34.76亿元，同比增幅54%。通过优化供应链，公司的毛利率和净利率也在逐年提升，2025年上半年毛利率达27.1%，净利率为11.8%。

行业竞争激烈，“强者恒强”仍需新打法

工程机械行业是建筑施工和基础设施建设等多个领域的核心设备提供者，随着全球经济及城市化发展，该市场持续增长。根据弗若斯特沙利文的预测，2024年行业市场规模将达到2135亿美元，并预计在2030年增至2961亿美元。

尽管市场规模持续扩大，工程机械行业的周期性特征使得三一重工面临宏观经济与固定资产投资波动的风险。尤其是与房地产和基础设施投资关系密切，当宏观经济下行时，行业将面临需求萎缩的挑战。

此外，三一重工在市场上面临激烈的竞争，无论是在国内市场的寡头竞争格局，还是国际市场与知名品牌的竞争，价格战争往往导致利润被压缩。因此，三一重工提出了其发展战略：坚持全球化、推进数智化转型及践行低碳化战略，以提升其综合竞争力。

总体来看，三一重工同期表现出色，拥有强大的核心竞争力，其未来的投资价值与宏观经济的周期密切相关。长期来看，公司的国际化与电动化进程将是其实现可持续增长的关键。