美元走向不明：短期反弹可期、深跌难现，99关口仍在争夺

10月30日，美元星期四。不明美联储在连续两次小幅降息后，短期夺明确表示未来政策方向不确定，反弹12月是可期否再次降息尚未确定。同时，深跌自12月1日起暂停缩表，难现将到期资金再投资于短期国债。关口此消息发布后，仍争美债收益率出现趋平，美元市场对12月再降息的不明押注回落。美元初升后回落，短期夺截至发稿报99.1669。反弹

美联储将联邦基金目标区间下调至3.75%-4.00%，可期并强调不会预设未来航线。深跌多数委员将“中性”区间标注在3%-4%，这意味着政策利率已接近“既不刺激也不抑制”的水平。主席在发布会上使用“温和偏紧”形容当前立场，反映了委员会内部对于是否需要再次降息的分歧：一些委员主张进行更大幅度的降息以稳定增长，另一些则认为劳动力市场尚未显著恶化，不宜提前宽松。整体来看，未来的数据将更具解释力，而非单纯影响政策倾向。

当前讨论的重点在于物价与就业之间的错位。剔除关税冲击的通胀接近目标区间，核心PCE虽高于目标但有所回落，住房服务相关通胀亦在放缓；与此同时，就业并未显著弱化。在这一背景下，“再降息以实现中性政策”与“暂停观察等待数据”均具备逻辑支撑，市场对12月的预期趋向平衡。这种均衡主要受限于前端实际利差和路径不确定性溢价：前者提供支撑，后者则限制趋势性变化。

在资产负债表方面，FOMC决定自12月起暂停量化紧缩，通过再投资到期资金主要于美国国库券，缩短资产久期并改善与国债的匹配。对美元的影响是双向的：缩表暂停改善美元流动性，可能在中长期压低期限溢价；前端名义利率在不确定性上升的背景下仍较为坚挺；储备因负债科目自然扩大而被动下滑，超额准备金不会立即增加。这意味着美元的“流动性松弛感”将是渐进的。因此，

更可能在“利差支撑-流动性边际改善”的拉扯下出现高频波动，而非单边走势。

市场表现方面，利率与汇率的联动性明显：在发布会问答阶段，美债收益率整体上行，期货市场对12月再降息的隐含幅度降至近乎零，美元因此获得阶段性利差支撑。

从中期看，美元强势周期是否见顶，取决于三条链条的变化：第一，真实利差能否持续回落并被市场确认；第二，名义与实际利率曲线的期限溢价是否在流动性改善下明显降低；第三，欧洲央行、英国央行和日本央行政策及增长轨迹是否提供稳定的估值支撑。当前，这三条链条中的第一条仍未实现，第二条处于流动性改善但渐进的状态，第三条则仍在数据和政策的博弈中，因此

更像是在“上升难、回落轻”的区间化阶段。

技术分析

30分钟图显示，

在98.63附近形成低点后快速反弹至99.35，随即回撤并在99.10附近横向整理，呈现“V形反弹+高位震荡”结构。MACD位于零轴上方，但柱体由红转绿，DIFF与DEA趋近，表明上行动能逐渐减弱但趋势尚未改变。RSI约57，处于中性偏强区域，未显过热。

在价格层面，上方仍受99.35压制；下方98.94为前高支撑，进一步为98.63/98.55低点区。整体趋势为强震荡，后续方向取决于99.10—99.35区间的走势及动能变化。