国金证券：A股盈利牛市或将开启

根据XM外汇官网APP的国金A股报道，国金证券发布的证券研报指出，中国盈利基本面的盈利回升可能标志着一波牛市的来临。目前，牛市在降息后，开启市场正经历新的国金A股变化，可以关注以下两类投资机会：一是证券流动性压制解除后，6-8月表现滞后的盈利港股可能出现补涨，二是牛市成长投资逐渐从科技驱动转向出口。

国金证券的开启核心观点包括：

“预防式降息”后的新机遇：全球实物需求扩张

在过去的30年中，美联储于1995年、国金A股1998年、证券2019年和2024年实施了预防式降息，盈利随后美国经济普遍实现了“软着陆”，牛市即GDP增速扭转下行趋势，开启同时失业率有所下降。本轮中，美联储的小幅上调2025-2027年GDP增长预测，并下调失业率预期，表明其设定“软着陆”为基准场景。对于美国股市而言，预防式降息通常意味着流动性增强，经济稳定的可能性上升，因此投资者对美股的表现持乐观态度。

美联储降息对新兴市场的影响主要有两条途径：（1）降低新兴市场汇率贬值压力，为国内货币政策提供更大的操作空间，近期多个新兴市场经济体如东盟国家、墨西哥、巴西和南非等国能够实施有利政策，若经济增长回升，其资本市场可能受益于美元的正向影响；（2）若美国能够实现“软着陆”，在基本面上，新兴市场也会受到一定的美国需求拉动。对于中国这样的出口导向型国家，降息后的经济“软着陆”将使得外需和新兴市场复苏的拉动效应进一步加强。

站在新的增长点：出口机会

回顾以往，2019年和2024年降息周期中，A股中出口型上市公司（海外营收占比较高的公司）相比沪深300表现出超额收益。这些公司并不仅限于“利率敏感型”的行业，而是依赖于当时的具体供需形势。国金证券筛选了18个可能受益于此次“预防式降息”的细分行业，主要分为三类：（1）投资相关的资本品，如光伏、通用设备、半导体等；（2）与制造业复苏相关的中间品，如塑料和电子化学品；（3）具有自身产业趋势的消费和医药类行业，如游戏和医疗器械。

盈利牛市即将开启

不同于市场的普遍认知，国金证券认为，中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在酝酿中。在当前降息的背景下，市场正在经历新的变化，值得关注的两类投资机会为：流动性改善后，港股的补涨机会，以及成长投资向出口的转变。

在中期维度下，该行的推荐策略保持不变：首先，受益于国内反内卷与海外降息带来的制造业复苏及实物资产改善的公司，包括上游资源（如铜、铝、油、金）和资本品（如工程机械、重型卡车、锂电及风电设备）；其次，随着盈利修复，内需相关领域如食品饮料、旅游景区等也将出现投资机会；最后，保险行业的长期资产端将受益于资本回报的回升。