新股前瞻|盛威时代二递表：城乡出行“隐形冠军”的翻倍增长与盈利困局

在竞争激烈的隐形冠军中国网约车市场，中小平台开始探索差异化的新股生存之道。盛威时代科技股份有限公司（以下简称“盛威时代”）再次向港交所提交上市申请，前瞻独家保荐人为中信建投国际，盛威时代此举标志着公司在2024年11月首次递表之后再次向资本市场发起挑战。递表的翻

作为专注于道路客运数字化服务的城乡出行长盈“隐形冠军”，盛威时代在中国出行市场中逐步崭露头角。倍增根据2024年的利困GTV数据，虽然盛威时代在网约车服务市场的隐形冠军排名仅为第14，但它已成功承接17个省、新股自治区及直辖市的前瞻客运数字化项目，构建了行业护城河。盛威时代

弗若斯特沙利文数据显示，递表的翻2024年中国客运总量达到102亿人次，城乡出行长盈道路客运占48.0%，倍增意味着每年近49亿人次选择此出行方式。同时，中国农村道路总里程从2019年的4200万公里增长至4600万公里，展现了广阔的市场潜力。

盛威时代采取了差异化的竞争策略，将业务分为城内网约车和城际道路客运两大板块，其中城际服务为公司的核心优势。其业务模式可以概括为“双轮驱动”，通过网约车参入城内市场的同时，战略性地推进城际客运数字化服务。到2025年6月30日，公司业务覆盖超过30个省、市，形成广泛的网络效应。

尽管盛威时代的收入快速增长，但其盈利能力却波动不定。2022年至2024年，公司收入从8.16亿元增至15.94亿元，几乎翻倍，2025年上半年收入达到9.03亿元。然而，毛利率始终处于低位，2022年和2023年分别为6.6%和7.1%，到2024年骤降至3.5%，到2025年上半年仅为4.1%。这表明公司每赚取100元收入，仅能实现3-4元的毛利润。

亏损情况同样严峻。2022年至2024年，公司亏损分别为4.99亿元、4.82亿元和4.26亿元，尽管随着亏损收窄至8960万元，但累计近14亿元的亏损令人担忧。这种“增收不增利”的模式揭示了盛威时代的两难境地：一方面需要持续投入以抢占市场，另一方面竞争激烈且利润空间被压缩。

更深层次来看，平均净抽佣率是损失的重要指标。数据显示，该比例从2022年的2.9%骤降至2024年的-0.2%，2024年上半年更低至-0.5%。这意味着在支付司机成本后，平台每完成一笔21.6元的订单，便要亏损0.04元。2025年上半年，净抽佣率微幅回升至0.4%，证明其盈利能力改善与减少补贴力度密切相关。

盛威时代的网约车业务本质上是通过补贴模式来获取规模，增长受资本驱动，而非内生增长。长期来看，公司面临两难选择：持续补贴以维持增长，或降低补贴以追求盈利。2025年上半年数据虽显示改善信号，但盈利基础依然薄弱。

流动性问题也不容忽视，流动负债净额由2022年的15.33亿元增加至2025年的25.34亿元，流动资产无法覆盖短期债务。同时，净负债从14.63亿元提升至24.62亿元，表明公司已处于“资不抵债”状态。经营现金流连续为负，负现金流表明主营业务无法产生足够现金以应对负债压力。

盛威时代的希望在于其一体化的出行平台构想。通过结合城际与城内业务，其网约车的流量可为高毛利的数字化业务提供导流。如果能成功将用户转化为整体生态的其他盈利环节，当前的亏损或可视为获取客户的成本。

上市集资能够为公司提供所需现金，以支持业务扩展和研发，加速盈利转折的到来。同时，上市还将提升公司资金和市场声誉，为实现商业模式的“生态协同”创造关键时机。