中金：美联储如期降息25个基点 本轮降息的刺激效应或将弱于以往周期

XM外汇官网APP报道，中金中金发布研究报告指出，美联美联储在10月的储期刺激会议上如预期降息25个基点，但鲍威尔的降息鹰派言论暗示12月降息并非必然。报告显示，个基美联储内部关于暂停降息的点本观点正在增强。尽管未来仍有一定的轮降宽松空间，但降息的息的效频率可能会放缓，且不应过于乐观。弱于本次降息的往周刺激效应可能弱于以往周期，部分原因在于“再融资效应”的中金减弱。美联储还宣布将于12月结束量化紧缩(QT)，美联中金认为此举主要因技术因素，储期刺激不宜过度解读；在政策利率仍具下调空间的降息情况下，购买非常规金融资产的个基必要性不大。

中金的主要观点如下：

美联储在10月会议上按预期降息25个基点，决议中两名官员投反对票：理事米兰建议降息50个基点，而堪萨斯联储主席施密特主张维持利率不变。这反映了美联储内部的分歧加剧。

货币政策声明与9月相比变化不大：今年，虽然就业增速有所放缓且失业率上升，但仍处于低位；通胀自年初以来上升，依然高企。

真正引发市场关注的是鲍威尔对12月是否降息的鹰派态度。他在发布会上指出，“美联储在12月会议上再次降息并非板上钉钉，远非如此。”他指出，降息的决定需考虑劳动力市场的变化与通胀水平，并表示美联储官员对12月的行动存在显著分歧。

中金认为鲍威尔的言论表明，美联储内部暂停降息的声音正在增强。其主要考虑有两方面：

首先，虽然劳动力市场放缓，但并未加速恶化。鲍威尔指出，就业数据并未显示出明显的滑坡，继续降息需要观察到12月时的就业状况。

其次，通胀仍显著高于美联储的目标。尽管关税对物价的影响不如预期剧烈，但通胀依然上升。根据美联储的估计，9月份的PCE通胀率约为2.8%，高于8月的2.7%。市场对通胀目标的信心下降，反映出通胀预期的上行风险。在此背景下，美联储保持一定的鹰派立场是必要且策略性的。

展望未来，中金认为美联储虽然仍有进一步宽松的空间，但不应对降息速度过于乐观。此次降息后，联邦基金利率已降至3.75%至4.0%区间，仍高于3.5%的中性利率，整体货币政策偏紧。随着政策利率接近中性，降息步伐可能会减缓，或由“每次会议降息”转为“每季度降息一次”。

此外，对降息的刺激效果需保持谨慎。降息通过“再融资效应”影响经济，但自2024年降息以来，该效应显著减弱。AMC的再融资指数未像以往降息周期那样明显上涨，原因在于大部分购房者在2021年已锁定低利率，缺乏再融资动力。这意味着本轮降息对房地产市场及利率敏感型消费的支持作用可能弱于以往金融周期。

在资产负债表方面，美联储宣布将于12月1日结束量化紧缩(QT)，届时每月50亿美元的国债缩减将停止，到期本金将滚动再投资；每月350亿美元的MBS缩表上限将继续执行，但到期本金将再投资于短期国库券。这一举措更多属于技术性调整，主要考虑到市场流动性问题，防止重演2019年因过度缩表引发的市场波动。此外，美联储希望优化资产组合，将持有资产从长期MBS转向短期国库券，体现出其推动政策“正常化”的意图，因此预计联储将在政策利率尚有下调空间时，不轻易重启量化宽松。