申万宏源：短期风险偏好影响资产及顺周期资产调整 中期

根据XM外汇官网APP的申万消息，申万宏源在其策略报告中提到，宏源短期内中美贸易摩擦再度激发市场波动，短期调整导致风险偏好驱动资产与顺周期资产可能面临调整。风险稳定资本市场预期仍是偏好当务之急，建议关注银行、影响稀土、资产周期资产中期军工和农业等对冲类资产。及顺申万宏源预计2025年第四季度科技相关资产将再次创新高，申万海外算力、宏源半导体、短期调整机器人等领域仍有机会。风险此外，偏好反内卷现象是影响构筑结构性牛市向全面牛市转变的重要因素，尤其在光伏和化工行业表现突出。资产周期资产中期

中期来看，对港股依然持乐观态度，预计将在全球宽松与新经济产业趋势的助推下继续受益。主要观点总结如下：

一、中美贸易摩擦再度出现，但市场适应能力不可忽视。尽管近期市场波动，当前股指中枢较四月时更高。A股在适应中美摩擦的能力上正在增强，因此即使面临调整，市场信心依旧存在。如同四月初的情况，市场仍然有能力于短期内调整后反弹。

二、科技股面临短期调整，但其长期趋势尚未改变。虽然市场在近期表现不如预期，科技股的上涨空间仍未丧失。海外和国内AI行业持续进步，科技领域的长期性价比虽然受到影响，但短期内仍有恢复的可能。

本周，科技股的显著调整主要源于以下几点：

1. 投资者对半导体龙头的高估值产生担忧，加之中美摩擦升温，加速了去杠杆进程。

2. 国庆假期前市场表现出一定的波动，部分公司业绩受到外部因素影响。

3. 中期上涨空间尚在等待打开，短期有效突破的条件并不充分。

三、中期的市场展望依旧坚定：在2026年春季之前，科技行业的催化作用会显著强于顺周期行业，尽管科技成长可能会经历短期性价比上的挑战，但长期来看依旧有潜力。2026年春季可能成为阶段性高点，届时将面临需求侧及供给侧的双重考验。

短期调整后，申万宏源对2025年第四季度仍保持乐观，尽管2026年春季可能成为阶段性高点，但牛市的潜力依然存在，并将逐步显现。

四、总结来看，短期由于中美贸易摩擦影响，风险偏好驱动的资产及顺周期资产可能会经历调整。稳定的资本市场预期十分必要，建议密切关注对冲类资产如银行、稀土、军工和农业。预计2025年第四季度，科技领域将迎来新的增长机会。

本报告强调反内卷的重要性，认为其将推动结构性牛市向全面牛市的转变。港股前景乐观，预计将继续受益于全球宽松、及新经济产业的发展动能。

本文摘自申万宏源发布的策略研究报告；XM外汇官网编辑：文文。