国金证券：AI需求持续强劲 三季度业绩或超预期

根据XM外汇官网APP的国金报道，国金证券发布了研究报告，证券展望AI-PCB、需求核心算力硬件、持续以及苹果产业链和自主可控产品的强劲前景。最近，季度北美大型企业在AI方面的业绩预期投资不断增加，导致对CoWoS的或超需求上调，并新增了800G、国金1.6T光模块及AI-PCB的证券订单。随着各公司即将发布三季度财报，需求建议关注那些深受AI算力产业链影响的持续公司，预计三季度业绩及四季度指引会超出预期。强劲

该行指出，季度下游推理需求激增，业绩预期推动ASIC需求强劲增长。英伟达的技术持续升级，推动PCB的价格和销量同时上升。多家AI-PCB制造商目前订单充足，满产满销，预计下半年业绩将保持高增长。AI覆铜板的需求同样强劲，由于海外厂商扩产较慢，国内覆铜板龙头企业有望从中受益。该行仍然看好AI-PCB、核心算力硬件、苹果相关产业及自主可控产品。

细分行业景气指标：

消费电子（稳健上升）、PCB（加速上升）、半导体芯片（稳健上升）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健上升）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健上升）、封测（稳健上升）。

国金证券的主要观点如下：

AI需求强劲，关注三季度有望超预期的方向。

随着全球AI产业链公司即将发布三季报，许多公司表现出色。生益电子在10月23日的三季度业绩预告中，预计Q3营收将在28.4-32.6亿元之间，同比增长135-170%；利润在5.4-6.2亿元之间，同比增长504-592%。这显示出海外AI大客户的强劲需求。近期，大型北美企业加大了AI投资，重新调整CoWoS需求，并增加了与AI-PCB相关的订单。

台积电对AI需求前景持乐观态度，预计未来两年AI收入年复合增长率将达到约45%。目前Token数量的急剧增长反映了AI算力的真实需求。台积电观察到，主权AI正在逐步启动，客户的预测相当乐观，预计明年一季度将上调COWOS扩产及AI需求指引。

在即将发布的三季报中，建议特别关注受益于AI算力产业链的公司，三季度业绩及四季度展望可能超出市场预期。在AI服务器、交换机、光模块及存储芯片的强劲需求推动下，AI覆铜板、PCB及BT载板的需求不断增加，部分产品已出现涨价，满产满销的状况有望持续。存储芯片价格上涨趋势明显，相关人士透露，部分厂商的DRAM和Flash产品已暂停报价，即使报价，价格有效期也非常短且波动频繁。

根据TrendForce的数据，DRAM现货市场再次显现强烈的供需失衡状态。虽然部分工厂稍微保守，等待原厂涨价，但需求依然强烈，主要由于Kingston的价格上调和限量出货，市场对第四季供应紧张的预期推动了需求，NAND Flash 512Gb Wafer的报价已达5.80美元，TF卡的报价持续上升，建议关注存储芯片涨价受益的产业链。

该行认为，AI需求仍将持续强劲，预计英伟达AI服务器四季度的出货量将加速，产业链将积极拉动库存。随着即将进入三季度业绩发布期，在算力需求的推动下，AI算力硬件的业绩有望继续高增长。整体上，继续看好AI-PCB、核心算力硬件以及苹果产业链和自主可控产品。

风险提示：

需求复苏不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。