创新实业(02788)启动招股：电解铝市场持续高景气，一体化龙头发展潜力十足

据悉，创新场持创新实业集团有限公司（“创新实业”，实业股份代号：02788.HK）于11月14日至19日进行招股，启动潜力计划于11月24日在港交所主板上市。招股足此次IPO由中金公司与华泰国际担任联席保荐人，电解计划全球发行5亿股，铝市龙招股价区间为每股10.18-10.99港元，续高预计募资约54.95亿港元，景气公司估值介于203.6亿至219.8亿港元之间。体化

创新实业专注于铝产业链的发展上游环节，涵盖氧化铝精炼和电解铝冶炼，创新场持其生产的实业电解铝作为基础原材料，广泛应用于3C电子、启动潜力汽车轻量化、招股足绿色能源及建筑等领域。电解目前，铝行业正面临供需不平衡，新能源汽车和光伏等领域的需求强劲，而电解铝的产能因环保政策限制增长乏力，预计这一供需格局将长期维持。

作为行业重要参与者，创新实业的基本面持续向好，全面的一体化布局使其能长期受益于铝的高景气周期，为投资者提供稳定回报。

全产业链一体化布局 保障稳健的业绩增长

公司业绩是其价值的直接体现。2022年至2024年，创新实业营业收入由134.90亿元增至151.63亿元，年复合增长率为6.0%；同期净利润从9.13亿元激增至26.30亿元，复合增长率超过60%。这一优异表现源于公司不断构建电解铝产业链一体化生态系统，通过“能源—氧化铝精炼—电解铝冶炼”的协同，公司实现原材料和能源的高度自给，增强抗风险能力。

2022年至2025年1-5月间，氧化铝及相关产品在总收入中占比从2.0%上升至21.1%。2024年，公司的氧化铝自给率预计达到约84%，有效规避价格波动风险，并在有利周期中获取潜在利润。

在能源保障方面，公司位于内蒙古的电解铝生产基地配有自备燃煤电厂，并积极优化能源结构，推动绿色转型。2023年7月，启动了总装机容量510兆瓦的绿色能源项目，预计到2026年底将大幅提升绿电占比。2024年的电力自给率预计约为88%，显著高于行业均值。

根据CRU的数据，到2024年，创新实业在华北地区的电解铝冶炼厂为第四大电解铝生产基地，公司是中国第十二大电解铝生产商，行业地位稳固。

降本增效显著 经营韧性增强

创新实业在成本控制和精细管理方面表现卓越，构成公司基本面的另一支柱。电解铝行业能耗高，创新实业通过技术革新将2024年的电解铝冶炼电耗控制在每吨13,366千瓦时，低于行业均值。预计在2025年底，电耗可进一步降至每吨13,290千瓦时。

公司高自动化的生产方式使得电解铝的人均年产量达到590至670吨，是行业平均的2.2至2.6倍。单位产品的固定和人力成本下降，为利润提供优化空间。

2024年单位吨铝现金成本约为15,112元，低于中国平均水平的17,700元，表现出色。销售成本占总收入比例从84.9%降至71.8%，同时财务费用同比下降28.4%，公司财务健康度显著提升。

伴随绿色电力比例的提升，公司电力成本持续下降，有望进一步增强盈利能力。

行业高景气持续 出海战略拓展新空间

电解铝行业正处于“需求扩张、供给受限”的长期景气期，新能源汽车和光伏等领域推动铝需求结构性增长。尤其是在交通领域，新能源汽车的铝用量显著高于传统车型。未来，新能源和低空经济等新兴需求将继续拓宽铝消费市场。

供给方面，欧美等发达国家正实施减产，预计到2034年，国内铝市场年需求缺口将超出百万吨，为铝价和行业利润提供支撑。

面对海外需求的增长及国内产能瓶颈，创新实业积极布局，响应“一带一路”倡议，在沙特开展50万吨电解铝项目。预计在2025年至2028年，中东地区的电解铝需求年复合增长率约为4.6%，沙特也将提供相对廉价的能源供应。

展望未来，电解铝行业的高景气程度将持续。创新实业凭借一体化布局的深化、成本控制优势及海外项目，将在铝价上行周期中获得丰厚回报，推动业绩与估值的双重提升。