美股市场的潜在隐患：VIX骤升与杠杆ETF的风险

根据XM外汇官网APP的美股报道，美国股市虽然表面看似平静，市场升杠但其实存在脆弱的潜的风迹象。在过去两周中，隐患尽管标普500指数走势相对平稳，美股波动率却经历了剧烈的市场升杠波动。近期的潜的风情况再次引发了有关市场脆弱性的讨论——长时间的平静被突发且大幅的波动打破。

一个显著的隐患例子发生在10月16日。当天，美股因市场对地区性银行贷款损失的市场升杠担忧，标普500指数下跌了0.6%，潜的风但芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)却飙升至六个月来的隐患高点。瑞银策略师的美股分析指出，这次VIX对标普500的市场升杠涨幅超过了2024年8月、2018年2月的潜的风波动事件，以及2008年雷曼兄弟倒闭后的情况。到10月17日，VIX迅速回落至数日前水平，即在美国前总统特朗普以加征关税威胁市场的不安之前的水平。

瑞银策略师Kieran Diamond表示，10月16日当天，当市场下跌时，标普500期权的做市商的波动率头寸更加偏向“空头”。随着这些头寸的回补，VIX的飙升可能进一步加剧。同时，因持有VIX看涨期权的交易员进行对冲，也促进了波动率的上升。

美国银行的策略师在一份报告中提到，本次波动更多是受到技术性因素的影响，VIX相关的交易型产品(ETP)并未是主要推动因素，许多投资者在VIX上涨时选择了获利了结，而做市商则回补空头。策略师发现，在上月VIX期货上涨10点的情况下，约仅有17%的多头投资者需要卖出头寸以抵消交易员的再平衡操作。

这种“平静期被突发波动打断”的模式，突显了由于交易型产品大幅增长而引发的市场“拉扯”现象。一方面是依靠卖出期权以赚取权利金来压制波动率的基金，另一方面则是利用掉期交易追踪标普500和纳斯达克100的杠杆ETF，这些基金近期还集中在持有对指数影响最大的个股上。

OptionMetrics的量化主管Garrett DeSimone提到：“我对VIX的剧烈波动及与杠杆产品相关的流动性压力最担心的是2倍和3倍杠杆ETF再平衡可能引发的负向反馈循环风险。”

杠杆型股票ETF在市场上成为热点，尤其是在英伟达(NVDA.US)和特斯拉(TSLA.US)等股票上。讨论的焦点在于这些基金每日再平衡交易对市场的影响，这类交易通常在收盘前后进行，尤其在高波动和流动性稀薄时段。

花旗集团结构化部门负责人Antoine Porcheret估算，全球杠杆ETF的名义规模约为1600亿美元，其中前十大股票占约65%。在市场剧烈波动时，某些股票的买卖量可能占到“收盘市价交易量”的100%或200%，这显然会影响价格。他指出，银行作为通过掉期交易的最终对手方，因这些杠杆基金面临大约3000亿美元的股票风险敞口。

不过，银行面临的风险不仅限于此。它们还存在“缺口风险”，即在交易过程中可能造成的损失。例如，若某公司破产，其股价可能接近零，从而导致2倍杠杆ETF损失100%。在这种情况下，银行的对冲仓位损失将是原本金额的两倍。

银行通常会通过向机构客户出售衍生品来对冲这种风险。与以往危机不同，这类风险不会在银行资产负债表上长期存在，而更多表现为“一日脆弱性”。在当前市场格局下，长期平静常常被瞬间崩溃和快速反弹打断，某些参与者可能受到冲击。DeSimone提到：“我观察到一些潜在的传染风险渠道。杠杆ETF目前管理着大量资产，其中不小一部分集中在科技领域，而科技股在标普500中占有很大一部分。”