美股面临“灰犀牛”？AI债券激增，科技巨头加杠杆

XM外汇官网APP指出，灰犀牛人工智能的美股面临热潮使全球股市创下新高，但这种增长越来越依赖于复杂的债券债务融资，尤其是激增巨头加杠资金需求庞大的数据中心。对此，科技投资者开始担心其财务可持续性，灰犀牛并讨论AI热潮是美股面临否存在泡沫。

支持者认为，债券此次市场热潮不同于20世纪90年代的激增巨头加杠互联网泡沫，它是科技由盈利能力强、资金充足且商业理由明确的灰犀牛公司驱动。然而，美股面临观察人士，债券包括英国央行，激增巨头加杠警示金融体系中存在不透明和流动性差的科技风险点。

因此，AI热潮中的债务融资显得尤为重要，但债务融资的透明度低于股票，难以明确反映股价变化。为此，本文总结了当前AI债券融资的五大特点。

1) **AI投资级借贷激增

美国银行数据显示，在9月和10月，专注于人工智能的科技公司共发行了750亿美元的美国投资级债券，远超2015年至2024年间该行业每年320亿美元的平均发行量。债券发行包括Meta(META.US)的300亿美元和甲骨文(ORCL.US)的180亿美元。此外，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)也宣布了新借款。尽管这750亿美元仅占今年至今美国投资级债券总额1.5万亿美元的5%，但巴克莱银行指出，AI科技债务发行将是2026年信贷市场的关键因素。

2) **甲骨文股价飙升，但信用风险上升

甲骨文股价在2025年上涨54%，其人工智能驱动的收入激增使其成为华尔街重要公司之一。然而，该公司信用违约互换(CDS)的升高显示出投资者对其债务水平的担忧。大型科技公司重返债务融资领域，这一过程发生在高利率环境下。

3) **AI相关垃圾级债券增多

与人工智能相关的垃圾级债券也逐渐增多，这类债券风险较高回报也高。例如，比特币矿商转型为数据中心运营商的TeraWulf(WULF.US)发行了32亿美元的高收益债券，并获得标普全球BB-评级；而英伟达支持的AI云服务提供商CoreWeave(CRWV.US)也发行了20亿美元的高收益债券。

4) **私募信贷在AI融资中的重要性上升

瑞银表示，私募信贷（由投资公司向企业提供的融资）正为AI数据中心提供越来越多的资金，预计到2025年初，相关贷款可能增长近一倍。这类融资灵活性高，但在市场波动时可能更难交易。

5) **资产证券化回归

摩根士丹利认为，像资产支持证券(ABS)这样的证券化产品将推动AI行业增长。这类产品将流动性差的资产如贷款、信用卡债务打包成可交易证券。尽管数字基础设施仅占美国ABS市场的5%，但该市场在不到五年内增长了八倍。预计数据中心将支撑该市场64%的份额，预计到明年年底，市场规模将达到1150亿美元，主要受数据中心建设推动。

尽管ABS是常见的融资工具，自2008年金融危机起，市场对其定义和风险持谨慎态度，股市动荡之前的信贷产品存在大量复杂且流动性差的资产问题，引发了次贷危机。