爱康医疗(01789)在骨科耗材市场的挑战与机遇

三年来，爱康骨科耗材行业经历了集采的医疗遇洗礼，随着市场的骨科逐步回暖，国产骨科企业在2023年第一季度交出了良好的耗材业绩，并在接下来的市场两个季度继续复苏。

根据官网APP的战机信息，国内主要骨科企业近期发布了2025年第三季度财报，爱康多数公司在营收和净利方面均实现了显著增长，医疗遇特别是骨科在海外市场的拓展方面，成为了增长的耗材新引擎。

例如，市场截至11月25日，战机春立医疗的爱康年内AH股价涨幅超过90%，大博医疗和威高骨科的医疗遇股价涨幅分别为56.83%和20.72%。然而，骨科作为最早走出集采低谷的爱康医疗，其年内涨幅仅为17.23%，并面临被踢出港股通名单的风险。

股价反弹的滞后和低迷趋势

在2023年上半年的行业复苏中，爱康医疗的股价曾一度回升，并在7月30日触及年内高点7.24港元，累计涨幅达到53.72%。但随后股价出现下滑，于8月28日大跌近14%，重新回落至6港元附近，原因是其披露的2025中期业绩不及市场预期。

同期，多个竞争对手的业绩表现亮眼，大博医疗和春立医疗的净利润增速分别为76.69%和44.85%，而爱康医疗的净利润增幅仅为15.34%。尽管爱康医疗的营收在25H1增幅达到45%，位列行业第一，但市场并未将其收入增长纳入估值反弹，因此股价持续低迷。

当前市场更倾向于积极拓展海外市场的企业。根据统计，全球骨科医疗器械市场预计在2024年达到622.2亿美元，2032年突破940亿美元，年均增长率为5.3%。在国内市场受到集采影响的情况下，进军海外成为头部企业的重要选择。

以春立医疗为例，其海外收入占比已达40%。相比之下，爱康医疗在此方面则显得相对落后，上半年海外收入占比为18%，虽然在头部企业中位列第三，但与其他公司还有显著差距。

从技术层面来看，爱康医疗的股价在8月28日大幅下跌，随后进入震荡期。在经过一个月的整理后，虽然市场有所回暖，但依然缺乏成交量的支持，短期内可能仍然不是投资者的最佳介入时机。

距离“保通”战仅一步之遥

自2023年中报发布以来，爱康医疗进入了一个约三个月的横盘震荡期。在这段时间内，其股价涨幅仅为0.36%，但振幅却达到23.10%。买方资金在这一过程中扮演了多重角色，维持了股价在6港元附近的区间稳定。

截至目前，爱康医疗在5.52港元支撑位上方的筹码已高度集中，70%和90%的筹码重合率达78.57%。这可能成为公司后续“保通”的关键。

根据官网APP数据，恒生指数和港股通的下一次定期调整将在明年3月进行，检讨结果在2月25日发布。如今，爱康医疗的日均市值为63.49亿港元，仅略高于61.15亿港元的门槛。随着港股通资金的动向可能影响其市值，爱康医疗亟需保持市值的稳定，从而避免在新一轮调整中出局。

在此背景下，中国投资(沪港通)成为爱康医疗的重要买方，持股比例达到13.78%。经过两个月的持续买入，该机构已经超过香港上海汇丰银行，成为第二大经纪商，反映了市场对爱康医疗股价反弹的预期。

爱康医疗的PE估值已降至19.51倍，低于行业平均水平和公司一年的平均估值，结合市场趋势，其股价存在一定的回升空间。