高盛看好海科航空(HEI.US)后市：多重驱动因素有望推升股价！潜在涨幅近19%

根据XM外汇官网APP的高盛消息，高盛近期与海科航空(HEI.US)的看好高管进行了一次投资者会议。高盛认为，海科航空S后航空航天售后市场的市多素有升股增长、市场份额提升、重驱涨幅利润率改善及并购活动等将推动该公司的动因股价。高盛维持对海科航空的望推“买入”评级，设定了12个月内目标价为382美元，价潜近较周四收盘价321.74美元有约19%的高盛上涨空间。

海科航空是看好一家专注于为商用飞机和国防产品提供替代部件的航空航天及国防供应商。在商业航空领域，海科航空S后其是市多素有升股最大的独立飞机替换部件生产商，而在国防市场则专注于制造瞄准设备及仿真器件等小型组件。重驱涨幅该公司业务划分为飞行支持组(FSG)和电子技术组(ETG)，动因两者均为航空航天和国防部门服务。望推

高盛的报告指出，会议的核心讨论围绕资本部署、航空航天售后市场增长、PMA（替代零件制造批准件）、Wencor的整合及各业务部门的利润率情况。以下为主要要点。

1. **资本部署

海科航空表示目前并购机会非常活跃，许多企业因疫情后航空航天与国防行业的盈利和估值恢复而进入市场。公司正在评估飞行支持组(FSG)和电子技术组(ETG)的众多并购机会，核心仍为商用航空和国防业务。目前，其净债务与息税折旧摊销前利润(EBITDA)的比率约为2.0倍，给公司提供了充足的并购能力。

2. **航空航天售后市场

海科航空未观察到商用售后市场活动放缓，主要原因是机队老化与新飞机供应不足，飞行需求依旧强劲。许多航空公司正在进行中龄飞机的改装与现代化，以延长退役时间。长期来看，售后市场增长将逐步恢复至GDP/ASK的约2倍，而非当前约14-15%的水平。虽然美国某些地区的需求有所减弱，但海科航空的业务表现强劲，几乎未受影响。

3. **PMA(替代零件制造批准件)

海科航空向商用航空和国防客户销售PMA零件，其定价策略设定为OEM零件的70%。随着OEM提高原件价格，海科航空的折扣幅度可能会扩大。当前，商用航空领域的PMA业务已较为成熟，而国防领域的PMA机会仍处于早期阶段，不会对2025年业绩产生显著影响。

4. **Wencor整合

海科航空正在继续从Wencor的收购中获得协同效应。尽管计划是将Wencor更全面地整合，但实际上，保持其相对独立的运营能够推动交叉销售及维修、改装与运营的协同效应。Wencor的独立性也为未来的并购创造了更广阔的视野，同时推动了FSG的利润率提升。

5. **各部门利润率情况

海科航空重申，FSG的EBIT利润率预计在中期达到约24%，并有进一步上行潜力。近期利润率超出预期主要因国防业务量增加及PMA友好的维修运营。约有15-20%的FSG收入来自国防领域，涉及导弹防御结构件及无人机系统的生产。在ETG方面，尽管利润率仍低于大流行前水平，但公司认为ETG的利润率 future expansion的机会依旧存在。