温和扩张的风险：美国经济面临“温水煮青蛙”局面？

分析师预测，温和2026年美国的扩张实际GDP将实现年均2.3%的增长，这一增速略高于潜在增长水平，险美却没有达到“过热”的国经程度，更像是济面局面中速扩张。财政、临温货币和贸易政策环境的水煮逐步改善，从过去的青蛙“明显拖累”转变为“温和支撑”，是温和这一增长的基础。

在财政政策方面，扩张《One Big Beautiful Bill Act（OBBBA）》中的险美税务调整显得至关重要。新方案显著减轻了中低收入家庭的国经税负，增加了可支配收入，济面局面预计这将促进消费。临温尽管2026年的水煮居民消费未必会引发经济的巨大超预期反弹，但至少能够稳定整体需求。

在货币政策方面，美联储正在调整政策，从“偏紧”转向“略偏宽松但审慎”。分析师预测，FOMC可能在12月会议上小幅降息25个基点，预计2026年中之前再降两次，每次25个基点，最终使联邦基金利率区间降至3.00%-3.25%。这一水平将对通胀预期产生约束，同时在增长和物价之间达成平衡。

贸易政策也经历了从“边际收紧”向“边际缓和”的转变，预计2025年将是关税上调的峰值，2026年后关税将趋于稳定，减少了不确定性和成本压力，这将使企业在决策中更加理性，促进跨境投资。关税政策的稳定性将减轻对经济增长的压力。

通胀逐步回落，美联储谨慎应对

目前，美国的通胀大致保持在3%左右，服务价格在需求放缓下有所回落，而商品价格受到关税抬升的支撑，回调较慢。分析师预计，明年年底整体通胀水平仍可能略高于2%，未能完全回归美联储的目标。就核心PCE而言，基准期望是2026年四季度同比2.6%，显示出通胀趋势已明显改善。

通胀下降的因素主要包括：一是劳动力市场逐步降温，工资增速回归可持续水平；二是中长期通胀预期得到锚定，没有形成“工资—物价螺旋”；三是关税不再上调，贸易成本的上行压力减弱。整体来看，通胀虽略高于2%，但下行趋势明显，给降息提供了空间。

劳动力市场呈现出“既不火爆，也不坍塌”的状态，随着更稳健增长和较低的不确定性，2026年的企业招聘活动预计将温和回暖，失业率有望保持在4.5%以下，使就业市场趋于“相对均衡”，而非滑向衰退。

在这一宏观和通胀框架下，美联储的策略会是“先控通胀，再稳增长”。首先通过较高利率控制通胀，再在通胀下降但仍高于目标时适度降息，以防止实际利率过高损害经济动能。预计到2026年中，联邦基金利率降至3.00%–3.25%时，政策利率将接近中性，既不助长通胀，也为经济提供支持。

全球经济放缓，美元走势转变

从全球视角来看，分析师预计2026年世界经济仍具韧性，但增速可能略低于2025年。一些经济体将通过宽松货币政策和经济刺激措施来支撑增长，同时保护主义的上升和贸易壁垒的增加将限制全球产业链和资本流动，难以复制2025年的扩张节奏。

货币政策的“分化”将是2026年的重要特征。一些央行仍有降息空间，但难以再现2025年的集中宽松局面。各国在通胀压力、增长前景和财政空间上的差异将导致政策路径日益分化，汇率波动将变得策略性：若市场预期美联储降息快于其他央行，美元可能会承压；反之则可能重新走强。

总体来看，2026年的美国及全球经济在多重不确定性后呈现出“方向性改善但并非无忧”的景象：美国维持温和扩张，通胀逐步回落，政策趋向中性，而在人为制约的全球环境下，增长未出现明显失速。