海普瑞(09989)面临下行周期结束，是否存在抄底机会？

2023年10月30日，海普海普瑞(09989)发布了2025年第三季度财报。瑞面报告显示，临下前三季度公司营业收入为41.94亿元，行周同比增长3.09%。期结归属于上市公司股东的束否净利润为5.54亿元，同比下降29.04%。存抄与中报的底机营收与净利润双降相比，本季度的海普表现略有回暖。

财报发布后，瑞面海普瑞的临下港股在11月的前两周经历了一段短暂的反弹，11月7日至11月13日实现了“五连阳”走势。行周然而，期结股价的束否上涨并未伴随显著的交易量，股价迅速回落，存抄进入了一个技术性阴跌的循环，接下来的6个交易日内股价从BOLL线上轨急跌至下轨，并持续在中下轨之间低位震荡。

分析海普瑞的下跌历程，从7月末开始。7月21日其股价达到了7.26港元的高点，此后股价进入下行通道。特别是8月之后，海普瑞股价基本沿BOLL线的中下轨运行，并进入了低位整理期。尽管在三季报发布后股价一度上涨，但由于缺少成交量的支持，未能形成有效突破。

因此，近期的低迷交投环境并不支持投资者的短线介入，并且三季报的业绩改善已在11月表现，海普瑞的行情进入了缺乏明显催化的“冷静期”。但就在这一阶段，港股通资金对海普瑞表现出明显的抄底迹象。

通过分析港股通资金的持股数据，可以看出，投资者逐步增加对海普瑞的投资。最近5日，主要卖方包括花旗银行和摩根士丹利等，卖出量分别为57.84万股和13.45万股；买方中，中国投资和中国创盈对海普瑞的持股显著增加，按持股比例计算，港股通资金合计持股比例已达到43.14%。

肝素行业具备周期特性，主要受猪周期驱动。作为关键的抗凝药物，肝素主要从猪小肠提取，而中国正是全球最大猪肉生产国，养殖量占全球总量的50%以上。数据显示，中国占据全球超过70%的猪小肠资源，2022年全球肝素市场销售额为34.5亿美元，其中中国市场约为17.25亿美元。

根据历史数据，肝素价格与供求关系高度相关。2018年非洲猪瘟导致生猪出栏量大幅下降，造成肝素价格飙升，最高涨幅达到约700%。当前生猪市场虽仍处“供强需弱”的状态，但政策调控有所增强。预计产能去化将推动明年猪价回升至盈亏平衡点附近，进而促进肝素市场的复苏。

Wind数据表明，2024年中国肝素原料药出口单价受原材料价格影响下降，但销量有望增加。海普瑞的A股当前股价为12.04元，较去年低点大幅反弹81.63%；然而，港股仍因折价60%低于A股。目前其PS估值仅1.32倍，低于行业平均的2.71倍。在肝素周期反转的背景下，港股通资金提前加仓，显示出配置的积极信号。